如何买时时彩才是正确 

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  【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!遭♀♀♀♀♀♀≮这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违♀♀♀♀」嫖遭受损失的曝光平台。新浪测♀♀♀∑经爆料线索征集启动,当您的权益受到侵害欢迎向♀♀♀【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至【♀♀⌒吕斯擅裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 锈♀♀÷浪财经讯 2月25日消息,有外♀♀《资者在互动平台提问大♀♀±涔煞荩参股公司江苏晶雪何时上市?♀♀∈窃诳拼窗迓穑看罄涔煞莼馗闯疲江苏晶雪正式提交IPO申请可能会安排在2019年下半年,具体拟上市地点暂不清楚。责任编辑:张恒 地产新闻联播丨王兆星:投机性房贷要严格加以控制来源:中国房地产报王兆星:继续♀♀♀♀♀♀〗舳⒎康夭金融风险,投机性房贷要严格加以控制;♀♀♀♀『D献悦城总部经济和中央商务区首批土地出♀♀♀∪茫弧肮摊面积”要取♀♀∠了?这只是错误理解;东莞近200个楼盘实♀♀ 傲教煳蘩碛赏硕ā薄O脘览更多精彩内容,请往下库♀♀〈:1王兆星:继续紧盯房地产金融风险 投机性房贷要♀♀⊙细窦右钥刂埔保监会副主席王兆星今日在新吴♀♀∨发布会上表示,当前银业保险业风险总题♀♀″可控,但面临的形势依然复杂严峻。防范化解♀♀♀金融风险既要打攻坚战,也要♀♀∽龊么虺志谜降淖急浮R继续加大力度处置银♀♀〔涣甲什,同时控制新增不♀♀×甲什;继续紧盯房地产解♀♀○融风险,对房地产开发贷款、个肉♀♀∷按揭贷款继续实审慎的贷款标准,特别是粹♀♀▲有投机性的开发贷、个人房贷要严格加以控制;配衡♀♀∠地方隐形债务处置,以及处置地方国企高杠杆♀♀∥侍狻2海南自贸区总部经济和♀♀≈醒肷涛袂首批土地出让新华社消息,根据海南♀♀∽杂擅骋浊(港)先导项目建设需求,♀♀∥挥谌亚市的海南自贸区总部经济及肘♀♀⌒央商务区2月23日挂牌公示出让86.57亩国♀♀∮薪ㄉ栌玫厥褂萌ǎ旨在打造商务办公及商业消费♀♀⌒赂叩亍U馐呛D献悦城设立以来b♀♀‖首次出让总部经济及中央商务区地块。3东莞近♀♀200个楼盘实“两天无理由退定”日氢♀♀“,东莞市住建局相关负责人做客“阳光热线”,就市民♀♀」匦牡娜鹊阄侍饨解答。今年东莞市♀♀∽〗局将以“品质住建”为目标,推动建设♀♀∑分省⒁灯分屎兔裆品质等五大封♀♀〗面提升。市民关注的♀♀♀“两天无理由退定”将于3月1日正式推广使用:在东莞♀♀÷蚍浚将有近200个楼盘可以实现“两天♀♀∥蘩碛赏硕ā薄4郁亮:万科要把不好♀♀ ⒚磺绷Α⑾兄玫淖试创理♀♀〉敉蚩贫事会主席郁亮近日在一封内部邮件中♀♀≈赋觯经济下还未触底,需做好长期♀♀∽急浮S袅寥衔,企业转型想要找♀♀〉接敕康夭赚钱前景相碘♀♀”的业没可能。在都市圈烩♀♀’的城市化和业发展不平衡不充分的背景下,房地测♀♀→业仍然有机会。万科需要♀♀∈樟簿劢埂⒐固提升基本盘。万科的重点工作之一是梳理♀♀∽什,把不好、没潜力♀♀ ⑾兄玫淖试创理掉,配置好的项目、资金♀♀『妥橹资源用在未来更有发展潜力碘♀♀∧业务上去。5超16个城市升级人才引进政策:♀♀ 奥浠А狈趴硌Ю年龄限制“落户”放宽学历、拟♀♀£龄限制;购房、生活补贴成重要♀♀∈侄危蛔家称留住人才是关键♀♀ =衲暌豢年,多地纷纷发布落♀♀』д策,学历和年龄限制均逾♀♀⌒放宽。近日,国家发改委在《关于培育发展现代化都♀♀∈腥Φ闹傅家饧》中明确提出♀♀。放开放宽除个别超大城市外的城市落户镶♀♀∞制。据媒体报道,2019年以来,已有海口、♀♀」阒荨⒋罅、常州、西安、南京等6城市发布新政b♀♀‖放宽落户限制。为了吸引人才,除了♀♀÷浠限制,多地发布多样化人才政策。据统计,解♀♀∝至2月18日,在2019年发布各种人才引进与落户等政策碘♀♀∧城市已经超过16个。6肘♀♀⌒民投将中民嘉业4.74亿元股权出质给交赦♀♀∠海分财联社记者获悉,中民投于2月22日♀♀〗控股子公司中民嘉业4.74亿元股权,♀♀〕鲋矢交通银上海分。肘♀♀⌒民嘉业是中民投开展房地产业务的主要平题♀♀〃,中民投持有中民嘉业67.♀♀26%股权。7公摊面积”意♀♀―取消了?这只是错误理解央视新闻报道称,《住宅♀♀∠钅抗娣叮ㄕ髑笠饧稿)》♀♀≈皇歉黾际豕娣丁N蠢丛际的是光♀♀・程建设为,约束对象殊♀♀∏住宅项目的建设单位。与住宅交易到底是以“建肘♀♀〓面积”“公摊面积”来计算,并无♀♀≈苯庸叵怠8阳光100中国:22♀♀∪蘸淖114.76万港元回购73.3外♀♀◎股2月22日,阳光100中国发公告称,2019年2月22日,光♀♀~司按每股1.56港元-1.58港元,耗资约114.76万港♀♀≡回购73.3万股,占现有已发股份约0.0281%♀♀ >萘私猓阳光100中国♀♀≡于1月18日、22日、24日、25日、29日、31日、♀♀2月4日、19日、20日及21日累计购回4986♀♀.5万股公司股份。截至目前,阳光100中国已结粹♀♀℃股票数为26.12亿股。9房贷利骡♀♀∈下调难以为继 房企销售与资♀♀〗鹧沽θ源嫜有了去年年底的♀♀⌒┪⑺啥,房贷利率和贷款额垛♀♀∪在2019年开年显得较为宽裕。肉♀♀≮360大数据研究院数据显示,全国首套房贷款平锯♀♀※利率已连续两月轻微下滑。分城市看,一线城市的房♀♀〈利率较为稳定,下滑幅度轻微;而♀♀《线城市的下调则更为明显。对此,诸多业内人士表殊♀♀【,房贷利率大幅下降的情况,并测♀♀』太可能出现;且在高房价碘♀♀∧基调下,难以影响楼市情。与此同时,房企今年1月的♀♀∠售业绩并不理想,多个重点房企的外♀♀‖比和环比都出现了明显下降。这是受粹♀♀『节假期、棚改货币化安置♀♀》呕骸⒎迪缰靡低松眨叠加改善类等需求自然回落等多重因素影响。加之,房企融资环境不佳,借新还旧压力巨大,房企的资金压力依旧难以得到释放。10中核挂牌深圳房地产公司51%股权 转让底价1.62亿元北京产权交易所近日公告披露,中核房地产开发有限公司挂牌转让深圳市展远房地产开发有限公司51%股权,转让底价为1.62亿元。据了解,深圳市展远房地产开发有限公司为国有控股企业,由中核房地产持有51%股权,由深圳市合正房地产集团有限公司持有49%股权。此次转让的股权为中核房地产持有的51%股权,完成转让后,中核房地产将不再持有展远房地产的股份。根据转让条件,此次挂牌转让展远房地产51%股权,要求一次性支付价款,且意向受让方须在受让资格确认后3个工作日内支付4800万元的交易保证金至北交所指定账户(以到账时间为准)。同时,项目不接受联合受让。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:鲍一凡 原标题:男子杀害女儿同学案开庭 检方称其有完全刑事责任能力新京报快讯 据温州市中级人民法院♀♀♀♀♀♀∥⑿殴号消息,2月25日赦♀♀♀♀∠午,浙江省温州市中级人民法院依♀♀♀》ㄗ槌善呷撕弦橥ス开开庭审理瑞安♀♀∧承⊙б谎生被害一案。被告人林♀♀∧常男,37岁,系瑞安某小学四年级学生林某♀♀∧掣盖住>莨诉机关指控,被告人林某的女儿林某某与被♀♀『θ艘赌衬常2009年8月27日出生♀♀。殁年9周岁)系瑞安市某小学四年级的同班同学。2♀♀018年9月19日下午,在该班级♀♀∮⒂锟紊希被害人叶某某因琐事用拳头打了♀♀×帜衬趁娌浚未造成伤势。为此,班肘♀♀△任与双方家长进了沟通,林某提出要被害人叶♀♀∧衬车敝诠开向林某某道氢♀♀「,避免其女儿以后再受欺负。粹♀♀∥日下午,林某从女儿粹♀♀ˇ得知被害人叶某某并未公开道歉,心生怨恨而锯♀♀■意杀害被害人叶某某。同年9月21日1♀♀6时许,林某随身携带事先准备好的棕色手扁♀♀→水果刀和美工刀从其住处出发,步至该小学三楼赔♀♀‘儿所在教室,将叶某某带至三骡♀♀ˉ男厕所,持事先准备好的水果刀切割叶某♀♀∧车木辈浚叶某某倒地后,又连续刺戳其背部垛♀♀∴下,直至其认为被害人无生还希望后才停手。随后,菱♀♀≈某打110报警并在现场等待b♀♀‖公安机关接警后到达现场将其抓获。经尖♀♀▲定,被害人叶某某符合颈♀♀〔俊⒈巢吭獾ッ嫒写唐髑小⒋♀♀√致双肺多发性破裂、大出血死亡;被告人林某案封♀♀、时处于精神分裂症缓解期,具有完全刑事责任能♀♀×Α9诉机关认为,被♀♀「嫒肆帜车奈已触犯《中华人民共和国刑法》第垛♀♀〓百三十二条之规定,应当以故意杀人罪追究其刑事责任。为确保庭审有重点、有层次展开,温州中院于2月19日召开庭前会议,归纳控辩双方、诉讼代理人的争议焦点。庭审持续了七个小时,鉴定人和有专门知识的人出庭发表了相关意见。根据刑事诉讼法规定,合议庭将根据查明的事实和有关法律规定,对本案进评议,法院将择期进宣判。 责任编辑:闫宏亮 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里b♀♀♀♀♀♀‖我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭受蒜♀♀♀♀○失的曝光平台。新浪财经爆料线索这♀♀♀△集启动,当您的权益殊♀♀≤到侵害欢迎向【黑猫投诉平台】投诉♀♀。受损股民可至【新浪股民维权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 中国网财经2♀♀≡25日讯 据证监会网站消息,证♀♀〖嗷嵝挛欧⒀匀司陀泄爻⊥馀渥饰侍獯鸺钦呶省N♀♀∈:近日,市场反映场外配租♀♀∈有所抬头,可能加大投资者交易风险。请问证尖♀♀∴会对此怎么看?答:我们注意到b♀♀‖近期有关场外配资的报道增多。垛♀♀≡此,我会密切关注,指导有光♀♀∝方面依法加强对交易的全过程监管。各证券公司要严格执经纪业务及融资融券客户适当性管理,加强异常交易监控,认真做好技术系统安全防护。同时,也希望广大投资者理性投资,防范投资风险。责任编辑:霍琦

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  评论:海南全岛“禁塑”之后 推广可降解产♀♀♀♀♀♀∑肥枪丶 张尧浠:黄金上周冲高回落仍收阳 日外♀♀♀♀♀♀〖均线支撑看涨 如何买时时彩才是正确 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,吴♀♀♀♀♀♀∫们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭受蒜♀♀♀♀○失的曝光平台。新浪财经爆料线蒜♀♀♀△征集启动,当您的权益受到侵害欢迎向【黑猫投诉柒♀♀〗台】投诉,受损股民可至【新浪股民维权♀♀∑教ā课权。 ♀♀ ♀♀ 今天市场再次出♀♀∠智烤⑸险牵上证综指突破年线最终收于2959.81点,碘♀♀ˉ日涨幅5.55%,全天成交超过1外♀♀◎亿元。有如下几方面因素:首先,肘♀♀≤六习主席在政治局的讲话提振了市场锈♀♀∨心。习主席用“国家重要的核♀♀⌒木赫力”定调了金融业在国家发展、国际竞争中的肘♀♀∝要地位,深化了市场对金融业♀♀〉娜鲜逗凸鄹校唤不耙踩免♀♀∈谐∫馐兜浇鹑谝敌畔⒒♀♀※础设施建设的重要意义。其次,肘♀♀⌒美经贸磋商的积极进展正♀♀≈鸩交航馔蹲收叩谋观预期。♀♀≡诿娑约钦卟煞檬保特朗普22日遭♀♀≮白宫公开表示,美方认为达成协♀♀∫榈母怕矢大(相较不达成协议)。另外,莱特♀♀∠T笤诨卮鸸赜凇扒恐萍际踱♀♀∽让”的问题时称“有很多进展”,测♀♀、说那些认为没有进展的人毫不了解谈判内容。鹰派♀♀∪缋程叵T竽芏跃贸磋商有如此♀♀∑兰郏意味着进展是实实在在的。这使得市场对粹♀♀★成协议有平添了更多信心。总体来看b♀♀‖今天的上涨是对内外部环境变化的反应♀♀ R环矫妫社融放量预示中国经济企稳烩♀♀◎有盼头,下月初的两会召也将进一测♀♀〗勾勒出未来中国经济发展、结构转型的前景。另一♀♀》矫妫市场的上涨为各方资金化解“光♀♀∩票质押”风险,以“纾困基金”等方式支持♀♀∶裼企业发展提供了有利环境。虽然全年A股仍将面临一定的业绩压力,但从A股当前的估值水平、以及与债券、与全球主要权益市场的性价比的角度看,A股仍处于估值较低的区域,A股市场的中长期投资价值正逐步显现。新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:高君 原标题:女会计挪公款玩游戏又靠赌博“补窟窿” 欠款翻了40倍93年的四♀♀♀♀♀♀〈ㄅ孩朱某,为了充值“QQ炫♀♀♀♀∥琛庇蜗放灿霉司钱款,后想通过♀♀♀⊥络赌博赢钱“补窟窿”,最终欠款变为20♀♀0多万。朱某因涉嫌挪用资金罪被提起公诉, 2月25日北♀♀【┧骋宸ㄔ嚎庭审理了此案。法院审理查明,2016年,肘♀♀§某经招聘入职北京某贸易公司做会计,公司的业务主♀♀∫是在网上销售珠宝、首饰、工艺柒♀♀》等,所得款项都收在老板菱♀♀□某的个人支付宝账户中,账烩♀♀¨由朱某保管和使用,财务方面的事情也由朱某全权负责♀♀♀。后朱某因沉迷“QQ炫舞”网络游戏,需意♀♀―充值,于是将公司账户中的10多万转入个♀♀∪酥Ц侗φ嘶е小5搅20♀♀17年7、8月份,因有5万还不上了,朱某开始接触到♀♀×恕氨本┤车”的赌博群,想通过赌博赢钱的方式补上骡♀♀々洞。为了获得赌本,就继续♀♀∨灿霉司的公款。据朱某表示♀♀。这个赌博5分钟开一次奖,♀♀∶扛鲈伦钌偻20天,每天2个小时,朱某自2017年8月刚♀♀】始接触赌博时就总是输钱,于是一肘♀♀”挪用公司的钱赌博。直至2018年2月开始赢钱♀♀『螅她才将一部分用于归还公♀♀∷荆一部分用来充值“QQ炫舞”网♀♀÷缬蜗罚还有一部分钱在重庆买菱♀♀∷2套房,花了250余万♀♀♀。朱某称,后来因发工资的钱被挪用了,没钱糕♀♀▲员工发工资了,才找到老板坦白自己了赔♀♀〔用钱款的事情。目前还有200多♀♀⊥蛭薹ü榛构司。因私下没有商量衡♀♀∶解决方式,老板就把她带到了派出所。据检方指♀♀】兀2017年2月份至2018年6月份,♀♀≈炷吃诘H文彻司会计期间,利逾♀♀∶职务便利私自将公司营业收入、♀♀≡惫すぷ实惹款转入到个人支糕♀♀《宝账户,用于“北京赛斥♀♀〉”网络赌博、“QQ炫舞”网络游戏充值等,其间陆锈♀♀▲向公司账户归还部分资金,案发前尚未归还的资金达人♀♀∶癖220.5万元。朱某作为单位测♀♀∑务人员,利用职务上的便利,挪用本单位的资金进归个人使用,数额较大不退还,应当以挪用资金罪追究其刑事责任,鉴于朱某是主动投案如实供述,涉案房屋已经扣押、被挪用的资金有归还的可能,建议判处2年6个月至3年。在法庭上,朱某哽咽地表示,违法了没什么好辩护的,目前就想赶紧归还所欠公司款项,不希望对扣押的房子进拍卖,而是直接过户给老板。本案未当庭宣判。文/北京青年报记者 宋霞 责任编辑:王亚南 三十一个省区市全部顶格减征“六税两费” 国资委:6月底前清偿全部拖欠民企的无分歧账库♀♀♀♀♀♀☆

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  原标题:哪些群体心理问题多发?权威调查来了近日,中国科砚♀♀♀♀♀♀¨院心理研究所、社会科学文献出版社共同发布了我国第♀♀♀♀∫徊俊靶睦斫】道镀な椤薄吨锈♀♀♀」国民心理健康发展报告(2017-2018♀♀。》。《报告》指出,吴♀♀∫国仅少数人群存在不同程度的心理健康问题,但在不外♀♀‖年龄段、不同职业群体中,心理健康状♀♀】霾畋鸾洗蟆4送猓心理知识普及工作赦♀♀⌒需加强,人们对“自我碘♀♀△节”等心理健康知识与服务需氢♀♀◇巨大。哪些群体的心理状况不够乐观,需要特别关租♀♀、?如今,人们最希望在心理方面得到哪些帮助?如何判断自己是否有潜在的心理问题?今天,通过一张图,一起了解。 责任编辑:张玉 志道国际连升三日后回吐 现跌两斥♀♀♀♀♀♀∩ 【投资维权315线索征集】你投诉,我报道!在这里,我们为股票、基金投资者提供一个因违法违规为遭受♀♀♀♀♀♀∷鹗У钠毓馄教āP吕瞬凭爆料线索征集启动,♀♀♀♀〉蹦的权益受到侵害欢♀♀♀∮向【黑猫投诉平台】投诉,受损股民可至♀♀ 拘吕斯擅裎权平台】维权。 ♀♀ ♀♀ 中山证券♀♀±钫俊窨凸鄯治隼史上A股市场典型牛市的特征,既可以吴♀♀―我们理解历史上A股牛市的演变规律提供一定的经♀♀⊙橹ぞ荩也可为我们分析当前A股市场走势提供一些有益测♀♀∥考。我们从市场情特征、交易特征、投资者参与意愿题♀♀∝征和业板块的表现等四个维度,对2007年和2♀♀015年A股市场两次典型牛市的特征解♀♀▲了梳理分析。●基于相关指标来分析20♀♀19年初以来的市场走势,如果从♀♀」芍副硐帧⑹谐〗灰浊榭觥⑼蹲收卟斡胍庠♀♀「以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指扁♀♀£特征。但当前市场中的拟♀♀〕些指标已经反映出牛市前期的一些特征b♀♀‖如市场估值处于近两年来的碘♀♀⊥位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步尖♀♀∮快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。●我们认为♀♀。年初以来由于内外的“预期差”导致投♀♀∽收咔樾鞲纳疲市场走出一波明显的修复♀♀⌒郧椤?梢栽ぜ疲伴随着国拟♀♀≮外市场环境的改善和政府部门的政策支持,投♀♀∽收咝判慕会进一步增强,增量资金可能会骡♀♀〗续进入市场。因而,肘♀♀”到今年“两会”,近期市场表现出来碘♀♀∧修复性反弹趋势仍有一定的上空间。●展望未棱♀♀〈,我们认为年内国内的改革措施有望加快落♀♀〉兀因而,投资者不妨对今年“两会”以后♀♀〉氖谐∏橐脖в懈为乐观的♀♀√度。正文国内A股市场特有的散户主导交易♀♀〉慕峁梗可能导致牛市演变的不同阶段具有不同的特征♀♀。同时,不同时期的牛市在同一个演变阶段可能也♀♀』峋哂心承┕残浴R蚨,客观分析♀♀±史上A股市场典型牛市的特征,既可以为我们♀♀±斫饫史上A股牛市的演变规律提♀♀」┮欢ǖ木验证据,也可为我们分析当前♀♀A股市场情提供一些有益参考。本报告选择了2♀♀005-2007年和2014-2015年两次典型牛市,分♀♀∥龃优J星捌诘脚J卸シ迨扁♀♀∑诘氖谐∏樘卣鳌⒔灰滋卣鳌⑼蹲♀♀∈者参与意愿特征以及业板库♀♀¢特征,据此归纳出两次牛市在不同阶段的共♀♀⊥特征。最后,我们基于这些共锈♀♀≡来判断2019年以来的A股♀♀∈谐〉那槭欠窬哂欣嗨朴谡饬酱闻J械♀♀∧某些特征,据此为分析A股市场的未棱♀♀〈走势提供一些经验证据。♀♀”颈ǜ娣治三大部分,第一部分从♀♀∈谐∏椤⒔灰滋卣鳌⑼蹲收卟斡胍庠柑卣骱外♀♀∫蛋蹇樘卣鞯人母龇矫妫对两粹♀♀∥典型牛市的阶段性特征进了统计分吴♀♀■;第二部分梳理归纳菱♀♀∷两次牛市共同的阶段性特征b♀♀』基于前两部分提炼出来的相关指标,最后一部分烩♀♀※于前述的相关指标,对2019年以来的A股♀♀∈谐∏榻了分析。1.两次牛市演变的阶段烩♀♀‘分依据将上证综指在牛市中涨幅均分♀♀∥三段并结合其走势来划分牛市♀♀〉那啊⒅小⒑蟮热个时期。尽管上♀♀≈ぷ壑复嬖谀承┤毕莸贾♀♀÷其难以代表整个A股市场,但绝大多数投资者还是♀♀∫陨现ぷ壑傅淖呤评磁卸鲜谐∽芴遄呤♀♀∑,因而,此处我们也采用这♀♀♀一指标。从股市数据和现有的相关分析来看,一般肉♀♀∠为2007牛市开始于2005年6月,结束♀♀∮2007年10月,期间上证综指从2005年6♀♀≡1日的1039.19点上涨至2007年10月16日的6092.06碘♀♀°,涨幅486.23%。将其涨幅均分为3段,则每段涨幅大致吴♀♀―162%。据此,可得出2007牛市前期结束时上证综指的♀♀〉阄辉2722.68左右,中期解♀♀♂束时上证综指点位在4406.17左右,后期结束时赦♀♀∠证综指点位则为最高点6092.06。同时,以上证综指♀♀〔欢献吒吆蟪鱿忠欢问奔涑中性烩♀♀∝调为依据来划分牛市不同时期。从图1中可意♀♀≡看到,2007牛市中上证综指在2007年1月和200♀♀7年5月均出现一段时间的持续性回调,柒♀♀′中1月回调时间跨度为2个星期♀♀。5月回调时间跨度为1个月,因而可将1月、5♀♀≡碌纳现ぷ壑缸罡叩阕魑♀♀―划分牛市不同时期的节点,而上肘♀♀・综指1月最高点位为24日2975.13点,5月最高点位吴♀♀―29日的4334.92点,与依据涨幅计算的♀♀〉阄淮笾孪嗤。因此,结合涨幅均分段的情库♀♀■和上证综指走势特征,将2007年牛♀♀∈械那捌诨分为2005年6月到2007年1月,中柒♀♀≮划分为2007年2月到5月,后期划分为2007年6月♀♀〉10月。根据上述类似的标准再对2015年牛市进时柒♀♀≮划分。一般认为2015年赔♀♀。市开始于2014年7月,结束于2015年6月,期间上♀♀≈ぷ壑复2014年7月1日的2050.28点上涨至2015拟♀♀£6月12日的5166.35点,涨幅为151.9♀♀7%。同样将其涨幅划分为3段,则每垛♀♀∥涨幅大致为50%。据此,可得出2015牛市前期结束♀♀∈鄙现ぷ壑傅牡阄辉3075.♀♀42点左右,中期结束时上证综指点位在4100.56点租♀♀◇右,后期结束时上证综指点位则为最高点5166.35♀♀ A硗猓从图2中可以看到,2015牛市中上证综指在2♀♀015年1月和2015年4月均出镶♀♀≈一段时间的持续性回调,其中1月回调时间跨度吴♀♀―1个月,4月回调时间为2个星期♀♀。而上证综指1月最高点位为8日的3293♀♀.46点,4月最高点位为27日的4527.40点♀♀♀。因此,将2015牛市前期划分为2014年7月到2015♀♀∧1月,中期划分为2015年2月到♀♀4月,后期划分为2015年5月到6月。将2007牛市和20♀♀15牛市时期划分的情况总结如下表(表1♀♀。┧示:2.牛市中的市场情特征人们意♀♀』般认为股指和市场估值是市场情的直接体现,股♀♀∑敝甘的涨跌以及市场估值的高低能光♀♀』有效反映出市场情的好坏,股票指数上涨则意味♀♀∽攀谐∏樽好。因而,我们以各大光♀♀∩指和相应的市场估值为指标对♀♀∈谐∏樘卣鹘分析。根据上述对于牛殊♀♀⌒不同阶段的划分,将2007和2015牛市不同♀♀∈逼诟鞔蠊芍傅幕繁日欠情况解♀♀▲计算分别得到表2、表3。从表2、表3中可以♀♀】吹剑牛市中各大股票指数普涨,且这♀♀∏幅较大,一般至少可达到100%以上。在表♀♀2、表3中,分别将上证50、沪深300、肘♀♀⌒证500、中小板指以及创业板指进相烩♀♀ˉ比较,阶段性环比涨幅靠前的指数用衡♀♀§色标出,阶段环比涨封♀♀※靠后的用绿色标出。值得注意的是,由于中小扳指粹♀♀∮2005年6月7日才开始启用,其在2007牛市氢♀♀“期的涨幅靠前并不能有效反♀♀∮车笔笔谐∈导是榭觯因而应将其剔除掉。比♀♀〗喜煌时期各大股指的涨幅变化情况,可得到如下♀♀〖傅憬崧郏旱谝唬牛市前期,上证50、沪深3♀♀00等大盘蓝筹股指表现较好。从表2中可以看碘♀♀〗,2007牛市前期沪深300指数阶段环比涨幅为♀♀202.85%,表现好于中证5♀♀00。从表3中可以看出,2015牛市前期♀♀∩现50领涨市场,阶段环比涨幅最大为♀♀72.65%,而同期创业板板指和中小板指的表现相对♀♀〗先酰其中创业板指涨幅♀♀∽钚。仅为9.22%。牛市前期大盘股指均表♀♀∠纸虾玫脑因在于,一方面,投资者刚刚进入市♀♀〕。态度会比较谨慎,因而更尖♀♀∮青睐于基本面表现比较扎实的大盘股;另意♀♀』方面,大盘股指的表现与市场人气发生正反馈作用,解♀♀▲一步助推股指上。第垛♀♀〓,牛市中期,股指涨幅的切明显。中证500、创意♀♀〉板指、中小板指等中小♀♀∨坛沙ば怨芍副硐纸虾茫同期大盘股指表现相对较弱。从♀♀”2中可以看到,2007牛市中期中证50♀♀0指数领涨,阶段环比涨幅最大为112.53%♀♀。煌期上证50指数涨幅靠后,解♀♀∽段环比涨幅最小为42.17%。从表3中也可以看到b♀♀‖在2015牛市中期,创业板指领涨,阶段环扁♀♀∪涨幅最大为78.19%;同期上证5♀♀0指数依然涨幅靠后,阶段环比涨幅最小♀♀∥29.33%,且同期中证500指数仍强于沪深300♀♀『蜕现50。通过上述现象我们发现在牛市肘♀♀⌒期市场风格存在一次切,由粹♀♀◇盘价值蓝筹股转为中小盘成长股。风格切的原♀♀∫蚩赡茉谟冢此时场外投资者加速入场,在这意♀♀』阶段,股指上涨更多是基于公司股票价值增长的想象空♀♀〖洌大盘蓝筹股遭遇价值♀♀√旎ò澹相应股指的空间有镶♀♀∞,而具备高成长性的中小盘股更♀♀∪菀资艿绞谐∏囗,因而代表这些股票的股指涨幅扁♀♀∪较靠前。第三,两次牛殊♀♀⌒后期股指表现存在差异,共同特征并不明显。从♀♀”2中可以看到,2007牛市后期大盘蓝筹♀♀」芍富毓榍渴疲上证50指数领涨市场,阶段环比涨封♀♀※最大为55.14%,同期中证500和中小板指表现一般,其肘♀♀⌒中证500指数涨幅靠后,阶段环比涨幅最小为5.94♀♀%。而从表3中可以看到,2015牛市后期则中小盘♀♀〕沙す芍副硐忠谰汕渴疲创业板指领涨市场,阶段环比涨♀♀》最大为43.53%;同期上证50和沪深300等大盘蓝筹股♀♀≈副硐忠话悖其中上证50指♀♀∈阶段环比涨幅最小为4.54%。因而,2007和2015两次牛♀♀∈泻笃诠芍副硐植⑽蕹鱿置飨缘墓餐特征。我们也可以意♀♀』个角度,从市场估值看市场的走势。图3给斥♀♀■了股指处于不同阶段时的♀♀∈谐」乐担PE)情况。从图3可以看出,在牛♀♀∈衅舳前,上证综指估值长期持续处于低位,表明殊♀♀⌒场具有投资价值。后期随着股指不♀♀《吓噬,上证综指估值也不断走高,而且在♀♀『笃谏现ぷ壑概噬速度加快,估值上升速度也持♀♀⌒加快。因此,估值上升速♀♀《燃涌炜墒幼髋J薪崾的征兆性指标之一。3.牛市肘♀♀⌒的市场交易特征一般而言,市场成交量大小以及手率糕♀♀∵低可以反映出市场活跃程度的大小,市场成交量♀♀『褪致试酱螅则市场交♀♀∫谆钤径仍礁摺4送猓融资融券♀♀∮喽钜约靶路⒒金数额可间接反映出通过其他方式参与♀♀∈谐〗灰椎淖式鹆克平,融资融券余额和新发♀♀』金数额越大,则市场交♀♀∫谆钤径仍礁摺R虼耍我们选取市斥♀♀ 成交额、手率、融资融券余额和新发基金数额作为分吴♀♀■市场交易特征的指标,对两次牛市的交易特征进分析♀♀ #1)市场成交额特征牛市前期,解♀♀』易额会显著高于震荡市的成交量水♀♀∑角夷艹中一段时间。从图4、图5中可以看到,20♀♀07牛市和2015牛市开始时,交易额都逾♀♀⌒显著的放大趋势,而且交易额能够在一垛♀♀∥时间内维持在相对较高的水平。因而,交易额放大且能♀♀〕中,可视为牛市启动的标志之一。牛市中期,市场解♀♀』易额在经过一段时间相对高位运后显著放大。从♀♀⊥4、图5中可以看到,在牛市中期,市场成交♀♀《罨嵊幸欢问奔涞南灾放大而且能光♀♀』有效突破前期高点,碘♀♀~突破前期高点后则又转入下通道,回落至相对低位♀♀∩显恕=灰锥畹恼庵只氐骺赡鼙礅♀♀∶魇谐⊥蹲收呋剐拇嬉陕牵并没有♀♀⊥耆参与其中,导致交易额缺乏持续放大碘♀♀∧基础,因而在短时间内冲♀♀「吆蠡嵊兴回落。牛市后期,市场交易额斥♀♀≈续放大并保持高位运,殊♀♀⌒场成交额先于上证综指见顶。从外♀♀〖4、图5中可以看到,在牛市后期,随着更垛♀♀∴的投资者参与到市场交♀♀∫字中,市场活跃度较高,市场解♀♀』易额持续放大并保持高位运。另外,从图4、外♀♀〖5中也可以看到,2007和2015牛市的成交额均先♀♀∮谏现ぷ壑讣顶,表明成交额是股指持续上涨的重要♀♀≈С拧6成交额在牛市后期达♀♀〉教炝扛叩愫罂始回落,可看作是牛市肉♀♀”乏继续上动力的标志之一。(2)手率题♀♀∝征牛市前期,手率短期内创出新高,且能斥♀♀≈续处于相对高位。从图6、图7中可以看碘♀♀〗,2007牛市和2015牛市♀♀∏捌谑致式源闯鼋锥涡赂撸2007牛♀♀∈星捌谑致首罡呶6.37%,2015牛♀♀∈星捌谑致首罡呶9.40%。另外,从图6、♀♀⊥7中也可以看到,手率还会遭♀♀≮相对高位持续一段时间,表明♀♀≌舛问奔涫谐〗灰谆钤尽6在手率持续一段时♀♀〖涓呶辉撕螅则又回落到低位徘徊。因而,可将手率♀♀〈闯鼋锥涡赂卟⒊中一段时间在相垛♀♀≡高位运视为牛市开启的标志之一。手率最高碘♀♀°多出现在牛市中期后半段。2007牛市手率最糕♀♀∵为2007年5月30日的8.07%,2015牛市最高点为20♀♀14年12月9日的9.40%。此外,201♀♀5年5月28日的手率也高达9.34%,表明随着赔♀♀。市基调确立,此时有更多的投资者参与到市场交易之中b♀♀‖从而使得手率创出新高点。牛市后期,手率开始出现下♀♀〗登魇魄蚁扔谏现ぷ壑讣顶,手率氢♀♀→线走势与上证综指曲线走势之间的剪刀♀♀〔钪鸾ケ浯蟆4油6、图7中可以看到,在牛市♀♀『笃冢随着上证综指的不断走高,手率开始出♀♀∠窒陆登魇撇⒅鸩交芈渲僚J锌始时烩♀♀◎牛市中期的水平,与上证综指走殊♀♀∑之间的剪刀差越来越大,这一现镶♀♀◇在2007牛市中表现的较为明显。上述现象反♀♀∮吵雠J泻笃冢市场交易活跃度下降,投资者多持股♀♀〈涨。因而,当市场手率在创出高点后开始♀♀』芈洌可视为牛市已到后♀♀∑诘谋曛局一。(3)肉♀♀≮资融券余额特征融资融券余额持续快♀♀∷僭黾涌墒游牛市开启的标志♀♀≈一。从图8中可以看到,随着上证综肘♀♀「开始上,融资融券余额同样开始快速攀升b♀♀‖而且在初期上升速度更是快于上证综指,♀♀”砻髋J兄型蹲收咄ü融资融券买卖股票活跃♀♀ 4送猓从图8中也可以看到,融资融券余额♀♀〉淖呤圃谂J泄程中基本与上证综指走势♀♀∫恢拢而且在上证综指♀♀』氐髡理时,其同样继续保持上升走势。但从图8中也库♀♀∩以看到,融资融券余额的尖♀♀←顶时间滞后于上证综指。因而,其在指示赔♀♀。市结束方面的作用相对有限♀♀♀。(4)新基金发特征新发基金数额较震♀♀〉闯L期间显著增加可视♀♀∥牛市启动的一个标志♀♀ 4油9中可以看到,随着新发基金数额增加,上证综指♀♀〕鱿置飨陨险牵可见新发的基解♀♀○对于上证综指的走势具♀♀∮兄匾影响。在牛市前期,新发的基解♀♀○数额明显高于之前的震荡市中发的数额,♀♀≡2007牛市中表现的尤为明显。随着牛市结束,殊♀♀⌒场进入熊市,新基金发出现♀♀《涎率较碌。4.牛市中的外♀♀《资者参与意愿特征市场普遍认为新增投资者数量可以反♀♀∮惩蹲收叩牟斡胍庠福新增投资者数量越多,投资者参逾♀♀‰意愿则越强。此外,肘♀♀・券市场交易结算资金余额以及银证转账净额可以反♀♀∮吵鐾蹲收咄度牍墒械慕鸲畲笮『驮阝♀♀≈と与银账户之间的操作频率,粹♀♀∮而间接反映出投资者参与意愿。一般来说,肘♀♀・券市场交易结算资金余额越大和银证转账净额♀♀〔ǘ幅度越大,则投资者参与意愿越强。因此,吴♀♀∫们在分析投资者参与意愿时,选取新增投资者数菱♀♀】、证券市场交易结算资金余额以及银证转账净垛♀♀☆作为指标来进。(1)新增投资者数量锈♀♀÷增投资者数量与上证综指间具有正相♀♀」毓叵怠4油10、图11中可以明显看到,随着投资者♀♀∈量增加速度加快,上证综指出镶♀♀≈明显上涨,在牛市后期这种现象尤为免♀♀△显。而随着新增投资者数量遭♀♀■加速度的下降,上证综指则对应出现镶♀♀÷跌趋势。这种现象主要与A股市场的交易由散户主导、交♀♀∫椎耐痘性较强的结构特征有光♀♀∝。在牛市前期,场外投资者对于市场♀♀〉淖芴遄呤撇皇翘乇鹑范ǎ♀♀‖对市场多保持观望态度,仅有部分投资者选择进入殊♀♀⌒场投资。从图10、图11中♀♀】梢钥闯觯牛市启动前新增自然人投资者数量并无太大测♀♀〃动,基本上保持着水平状态。而同期股指也没有题♀♀~大变化,间接验证了我们提出的第一个♀♀」鄣恪4撕螅随着牛市基调日益明确和市场赚钱效♀♀∮θ找嫱怀觯位于场外的投♀♀∽收叩募铀倥懿饺氤。此时自然人投资者数量急速增尖♀♀∮,推动上证综指同样加♀♀∷偕希短期内涨幅明显高于前期较长时♀♀〖涞恼欠。(2)证券市场交易结算资金余额特征肘♀♀・券市场交易结算资金余额短期内快速♀♀∩险侵料喽愿叩闱夷芄怀♀♀≈续一段时间,可看作牛市启动的标志之一。从图12中♀♀】梢钥吹剑在牛市前期,证券市斥♀♀ 交易结算资金余额存在明显增长,而且,证券市场交意♀♀∽结算资金余额能够在一段时间内处于相对高♀♀∥唬而同期上证综指存在明显的♀♀∩仙趋势。牛市过程中伴随着证券市场♀♀〗灰捉崴阕式鹩喽畹某中走高b♀♀‖而证券市场交易结算资金余额先于♀♀∩现ぷ壑讣顶。从图12中可以看碘♀♀〗,随着上证综指不断走高,证券市场交易结算♀♀∽式鹩喽钜膊欢吓噬。此外,从图中也可以看到,证券♀♀∈谐〗灰捉崴阕式鹩喽钕扔谏现ぷ壑♀♀「见顶,证券市场交易结算资金♀♀∮喽钤诙淌奔淠诖咏锥胃呶豢焖俳档秃螅上证综肘♀♀「也会出现较大幅度的下跌。因此,可将证券市场交易♀♀〗崴阕式鹩喽钤诟呶豢焖傧碌♀♀∽魑股指走低的前兆之一。(3)银证转账净额特♀♀≌鞣治雠J兄校银转账♀♀”涠净额波动幅度加大,银证转账变动幅度持♀♀⌒放大可能是牛市启动♀♀〉谋曛局一。从图13中可意♀♀≡看出,随着上证综指不断走高,意♀♀▲证转账的波动幅度也持续加♀♀〈螅表明投资者资金在银和证券账♀♀』е间转频繁和转账数♀♀《钪鸩皆黾樱从而更多的♀♀∽式鸾入到股市之中,助推股指上。另外,从图13中意♀♀〔可以看到,随着银证转账净额碘♀♀∧大幅减少,上证综指出现下跌。因而,可将银♀♀≈ぷ账净额的大幅减少租♀♀△为股指下跌的先指标之一。5.牛市中的业特征根锯♀♀≥前面对于牛市不同时期的划分,分别尖♀♀∑算2007牛市和2015牛市中28个申万一级业在每个时柒♀♀≮的涨跌情况,并对涨幅靠前和靠后的业进扁♀♀∪较分析,得出在牛市不同阶段的业♀♀”浠情况,据此分析牛市的阶段性特征。2005年1月-5月衡♀♀⊥2014年1月-6月的两次牛市启动前,各板块涨封♀♀※都不明显,且超过半数的板块都处于下跌♀♀∽刺。如图14所示,2007牛市启动前无业殊♀♀〉现上涨,其中银、非银金融、食品♀♀∫料以及建筑装饰等业跌幅较小;2015牛市启动前大部分♀♀∫迪碌,如图15所示,上涨的业解♀♀■有12个,其中计算机、通信、电子元器件以及传媒碘♀♀∪业涨幅靠前。牛市前期,非银金融、银、房地产意♀♀≡及国防军工等业涨幅靠前,电子元器件、计算机、通♀♀⌒诺纫嫡欠靠后。两次牛市前期涨幅均位于前♀♀∪分之一的业有非银金融、国♀♀》谰工、银以及房地产。其可能原因在于,牛市基碘♀♀△确定对于具备金融属性的意♀♀〉是重大利好,尤其是非银金融业,这些业率先突破上涨粹♀♀▲动股指上,使得牛市氛吴♀♀¨更加浓厚,如图16和图17所示。因而,锯♀♀≥此我们可以大致推断b♀♀‖在牛市前期领涨的业可能♀♀∫话阄非银金融、银、房地产等业。粹♀♀∷外,从牛市前期涨幅靠后的业来看,两粹♀♀∥牛市中电子元器件、计算烩♀♀→、通信等业涨幅靠后。从业的板块殊♀♀◆性来看,牛市前期大盘蓝筹股集中的业涨幅靠前b♀♀‖而中小盘成长股集中的业则涨幅相对滞后。牛市中期b♀♀‖纺织服装、建筑装饰、轻工制造等业涨幅靠前。肉♀♀$图18和图19所示,两次牛市中期涨幅均位于氢♀♀“三分之一的业有纺织服♀♀∽啊⒔ㄖ装饰和轻工制造。其可♀♀∧茉因在于,牛市中期市场风格切,投资者的租♀♀、意力逐步转移至中小盘成长股♀♀〖中的业。从涨幅靠后的业来看,两次牛市中期♀♀≌欠靠后的业均有银、非银金融以及食品饮料意♀♀〉,反映出此时市场对逾♀♀≮价值蓝筹大盘股关注垛♀♀∪相对较低,也从侧面验证了我们前面的观点。因垛♀♀▲,我们认为可将中小盘成长股所在的业如电子、♀♀∏峁ぶ圃臁⒓扑慊、传媒以及通信等涨幅♀♀】壳埃大盘价值蓝筹股所在业如意♀♀▲、非银金融以及食品饮料等涨幅靠后,视为赔♀♀。市已步入中期的标志之一。牛市后期,部封♀♀≈投资者避险情绪上升,逐渐选择回光♀♀¢到大盘蓝筹股集中的业。如图20和图21所示,到了牛市衡♀♀◇期,随着股指的不断走高,市场持♀♀⌒暴涨,人们的避险情绪开始增长,在给定的指数♀♀∷平下,会觉得蓝筹股的业绩相对更库♀♀】谱,所以选择大盘蓝筹股指所在碘♀♀∧业。因而,在牛市后期,银、非银♀♀〗鹑谝约肮防军工等防御性强的业涨封♀♀※靠前,这一特征在2007牛市中表现的最为突出。♀♀《员扰J胁煌时期的业特征,我♀♀∶欠⑾忠、非银金融、房地产、食品饮料、♀♀」防军工、计算机、通信意♀♀≡及电子元器件等业,可能♀♀∈潜碚魇谐》绺窈芎玫姆玮♀♀∠虮辍F渲校银、非银金融、房地产、食♀♀∑芬料以及国防军工等业代表的大盘蓝筹风格多在牛殊♀♀⌒前期表现突出,并能领涨市场;而计算机、通信♀♀∫约暗缱釉器件等业代表的中小盘成长风格遭♀♀◎在牛市中期表现较好;牛市♀♀『笃冢投资者避险情绪上升,逐渐回光♀♀¢到非银金融、银、国防军工、食品♀♀∫料以及家用电器等防御性强的♀♀∫抵小R蚨,我们可根据上述这些业在不同时期的涨跌封♀♀※情况,大致判断市场走势的情况。综上所述,将♀♀∨J衅舳的标志做如下总结归♀♀∧桑捍笈汤冻锕芍干险欠度大于中小盘成长股指。牛♀♀∈星捌冢市场风险偏好相对较低,投资者选股多以业♀♀〖ㄎ榷ê头烙性强的大盘蓝筹为主,对中♀♀⌒〈锤龉膳渲孟喽越仙佟R蚨,在牛市前期,上证50、烩♀♀ˇ深300等大盘股指涨幅相对较大。而中证500、♀♀≈行“逯浮⒋匆蛋逯傅戎行∨坛沙す♀♀∩指则涨幅相对较小。市场估值持续处于相对低位♀♀♀。牛市启动前和牛市前期,市场估值一般持续位于低♀♀∥弧J谐〕山欢詈褪致识唐谀诖闯鲂赂咔以谀♀♀≤一段时间内保持相对高位。如前所述♀♀。牛市前期,市场成交额及♀♀∈致示有明显上升,创出阶段新高。在创斥♀♀■阶段新高后,市场成交♀♀《詈褪致驶箍稍谙喽愿呶怀中运一段时间♀♀。表明已有部分场外资金进入市场交易,市场解♀♀』易活跃度提升明显。融资融券余额♀♀】焖俪中增加。融资融券余额快速持续增加,改善♀♀×斯墒兄械牧鞫性,表明投资者风险偏好持锈♀♀▲提升,助推股指上。在♀♀∨J星捌冢融资融券余额在短期内持续快速增加,融资融♀♀∪余额显著高于震荡市期间♀♀ P路⒒金数额增加明显。赔♀♀。市前期,新发基金数额短期内镶♀♀≡著增加至新高位,而新发基金数额的增加b♀♀‖使得市场内资金增加,流动性改善,有利于股指上。投租♀♀∈者数量增加明显。投资者数♀♀×吭黾樱表明更多的场外投资者参与到市场之中,投资者♀♀〔斡胍庠冈銮浚市场增量资金持续增加,推动市场交易烩♀♀☆跃,助推股指上。证券市场交易结算资金余额♀♀《唐谀诳焖偕险侵料喽愿♀♀∵点且能够持续一段时间。牛市♀♀∏捌冢随着更多投资者进入市场♀♀〔斡虢灰祝证券市场交意♀♀∽结算资金短期内快速上至阶段新高且在相对高点能♀♀」怀中运一段时间。银证转账净额波动加剧。♀♀⊥蹲收呓资金频繁的在证券与意♀♀▲账户之间进转使得银证转账净额波动♀♀〖泳纾间接反映出投资者市场参与度增加,促进股指上♀♀♀。在牛市前期,银证转账净额波动封♀♀※度明显加大,表明了投资♀♀≌咧鸩讲斡氲绞谐〗灰字中。银、非银金融、碘♀♀∝产、国防军工以及食品饮料等业涨♀♀》靠前。牛市前期,投资者市场态度相对谨慎,如前蒜♀♀※述,选股多以具有业绩支撑和防御性强的♀♀「龉晌主,而军工、银、非♀♀∫、食品饮料以及地产业中的个股多业绩吴♀♀∪定,能够有效吸引投资者,在牛市♀♀∏捌谡欠靠前,尤其是非银金融业,在两次牛市前期锯♀♀※涨幅居前。6.牛市不同阶段的特征总结如前♀♀∷述,在牛市的不同阶段,各类指标呈镶♀♀≈出不同的特点,表4对此进了梳理光♀♀¢纳。表4的这些指标变动可为投资者判断牛市所♀♀〈Φ慕锥魏椭贫具体的投资决策提供一些有♀♀∮眯畔。7.2019年以来的A股市场走势分析2019♀♀∧曛两竦A股市场,市斥♀♀ 主要股指均呈现上涨态势。从业♀♀〔忝胬纯矗28个申万一级业呈现普涨格局,电子♀♀ ⒓矣玫缙鳌⑹称芬料♀♀ ⒎且以及计算机等业涨幅靠前。虽然市场活跃度较2♀♀018年有所改善,但仍处于相对低位b♀♀‖且投资者参与意愿依然不足。从表4中♀♀∽芙岬牧酱未笈J懈鞲鼋♀♀∽段的指标特征来看,201♀♀9年以来A股市场类似于两次牛♀♀∈衅舳时的信号并不明显,得出这种判断的肘♀♀△要理由如下:首先,从市场情来看,2019年意♀♀≡来市场主要股指均呈现上涨♀♀√势,中小创成长股指表现相对较好♀♀ H缤23所示,截至2月19日,2019年以来♀♀。在市场主要股指中,中小板指涨封♀♀※最大为19.08%,创业板指涨幅吴♀♀―14.43%,大于上证50指数的13.♀♀98%和上证综指的11.78%。♀♀〈送猓从图24中可以看到,2♀♀019年以来上证综指估值呈现上升趋势,但仍处于近两年棱♀♀〈的相对低位,这表明当前市场可能存遭♀♀≮长期配置价值。根据表4中归纳的牛市市场氢♀♀¢特征,今年以来中小创成长股指表现镶♀♀∴对较好,并不符合牛市前期大盘蓝♀♀〕锕芍刚欠靠前的特征。但是b♀♀‖由于观察的时间窗口太短,对于市场是否会步入牛市仍♀♀⌒枰进一步观察。比较确定的一♀♀〉闶牵当前A股市场相对扁♀♀°宜,且2018年初以来影响市场的菱♀♀〗大不利因素中美贸易冲突和金融紧蒜♀♀□性调控政策近期以来已♀♀【得以明显缓和,部分业业♀♀〖ū雷风险也逐渐被市场所消化,因而,前期已经大幅♀♀』氐鞯氖谐≌体逐渐迎来较好的投资机会。其次,从♀♀∈谐〗灰桌纯矗市场活跃度有所改善,市场情绪肘♀♀○渐回暖。从市场成交额来看♀♀。如图25所示,2019年以来市场成交额呈现震荡♀♀∩险乔魇啤S绕涫2月以来,市场成交额持续♀♀≡黾樱市场量能明显放大。从市场成交额的绝对数量棱♀♀〈看,2月19日市场成交额突破60♀♀00亿,为近半年内的高♀♀〉恪K淙徽庖皇据与牛市期间上万亿的成交♀♀《钏平差距明显,但较2018年市场成交额增加明显,且增长迅速,反映出短期内投资者投资交易意愿增强。从手率来看,如图26所示,2019年以来手率走势大致与市场成交额相同,2月19日市场手率达到近一年的高点为3.09%,这同样反映出当前市场活跃度较2018年有所提升。从信用交易活跃度来看,如图27所示,2019年融资融券余额呈现先降低后增加的趋势,但整体而言处于2017年以来的低位,这一指标反映出2018年股指大幅下抑制了投资者通过信用交易方式参与市场交易,且当前投资者对于加杠杆炒股的态度可能较为谨慎,但同时也反映出当前市场还可能存有上空间。从新发的基金数额来看,如图28所示,2019年1月基金发数额较低,但考虑基金有建仓期,2018年10月发的基金数额较大且可能在今年会进入市场参与交易,这也在一定程度上为市场提供了增量资金。此外,值得注意的是,伴随着沪港通和深港通的推,大量外资通过这一机制在A股市场上进投资并对A股市场的影响逐步加大。图29展示了2017年以来外资通过陆港通在A股上的累计净买入额,可以看到,2019年以来外资加速进入A股市场进交易,这一方面为市场上提供了更多的增量资金,另一方面由于外资青睐于价值投资,此时大量的外资涌入A股市场,则反映出当前市场确实可能存在配置价值。总的来说,从市场交易特征来看,当前市场投资者情绪较2018年有所转好,市场活跃度也有所改观。从这些指标的绝对数值来看,似乎当前市场并未步入牛市,但同样由于观察的时间窗口较短,因而未来一段时间内需要进一步观察市场成交额、手率以及融资融券余额等指标能否进一步创出新高并保证较好的持续性。如果这些条件能够很好的满足,未来一段时间内市场可能有望进一步上。再次,从投资者参与意愿来看,投资者参与意愿依然不足。如图30所示,2019年以来新增投资者数量呈现新增后减的趋势,且并未突破前期的高点,这表明了当前场外投资者入市意愿较低,对待市场的态度以观望为主。但可以预计的一点是,随着近期市场情回暖、内部政策趋向温和以及外部条件向乐观方向改善,未来市场中新增投资者的数量可能会有所增加。从投资者参与意愿来看,当前市场投资者入市意愿不足,投资者参与意愿特征可能更与非牛市时期的特征相符合。但未来随着市场情的演绎、政策趋向温和以及外部环境改善,可能会吸引部分场外投资者进入市场投资,投资者的参与意愿可能会有所增加。最后,从业板块层面来看,28个申万一级业均呈现上涨态势,成长与价值股集中的业均表现较好。如图31所示,2019以来,电子、家用电器、农林牧渔、非银金融、食品饮料等业涨幅靠前,纺织服装、综合、公用事业、建筑装饰、休闲服务等业涨幅靠后。其中,由于农林牧渔业的周期性特征,此处将其从涨幅靠前的业中剔除,则成长股集中的电子业涨幅最大为24.59%,价值蓝筹股集中的家用电器、非银金融以及食品饮料等业涨幅均接近或超过20%,作为牛市先指标的非银金融业涨幅为20.25%。此外,另一成长股集中的计算机业涨幅位于第五位(剔除农林牧渔业后),且今年以来的涨幅为17.88%。从业板块来看,2019年以价值蓝筹股与成长股集中的业均涨幅靠前,分化并不显著,这与牛市前期业涨幅分化的特征并不符合。但值得注意的一点是,作为牛市先指标的非银金融业,今年以来涨幅居前,但到目前其涨幅仍相对有限。同样由于观察的时间窗口太短,需要做进一步的观察,如果未来一段时间内非银金融业能够进一步大幅度上涨,则市场有可能进一步上。综上所述,如果从股指表现、市场交易情况、投资者参与意愿以及业板块涨幅来看,当前市场还并不具备大牛市的指标特征。但当前市场中的一些指标已经反映出牛市前期的特征,如市场估值处于近两年来的低位、市场成交额放大和手率增加、外资进一步加快入场布局以及非银金融业涨幅靠前等。我们认为,年初以来由于内外的“预期差”导致投资者情绪改善,市场走出一波明显的修复性情,且直到今年“两会”,近期市场表现出来的修复性反弹趋势仍有一定的上空间。从外部来看,特朗普公开施压美联储主席,美联储加息进程快速降温,对全球资本市场带来极大支撑作用,这构成外部金融环境改善的大背景;中美贸易谈判目前趋向乐观,外部环境大幅恶化的风险正在快速消失。从国内看,无论是宏观经济还是金融层面,近期的政策都是明确支持性的,经济短期失速的风险持续下降,且相关政府部门也仍在陆续释放利好政策来稳定市场。因而,内外情绪改善之下,年初以来的股市走出一波明显的修复性反弹情。可以预计,伴随着国内外市场环境的改善和政府的政策支持,投资者信心将会进一步增强,增量资金可能会陆续进入市场。展望未来,我们认为年内国内的改革措施有望加快落地,因而,投资者不妨对今年“两会”以后的市场情也抱有更为乐观的态度。我们的年初展望报告观点很鲜明“乍暖还寒时候,革旧方可图新”。如我们近期的报告《近期高度评价十八届三中全会释放的积极信号》所分析的,“美国在常规产业层面适度放松对华施加额外关税的压力,市场的不确定性有望快速降低。但在高端产业尤其是5G、人工智能等方面,中美之间乃至中国与主要发达国家之间的产业竞争角力可能仍会持续。同时,未来中国政府部门有望将改革再次锚定到十八届三中全会确立的方向上,且由于外部压力的存在,改革目标变形走样的区间被有效压缩。国内的结构性改革有望得以实质推进,使得国内的市场化主体获得一定的资源再配置红利空间。在此格局之下,经济和资本市场可以产生良性互动,资本市场的表现也将有望更加积极。”本文作者:中山证券首席经济学家李湛,来源:湛述宏观新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。责任编辑:陈悠然 SF104 张醒生:要想做大 首先必须足够租♀♀♀♀♀♀〃

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